黄金与30年期美债同为优质流动资产——世界黄金协会观点
来源：查金价 更新时间：2025-06-04 00:04:46
尽管全球经济不确定性和地缘政治动荡加剧了黄金的投资吸引力，但关于黄金在金融体系中应扮演何种角色的讨论仍在持续。根据巴塞尔协议III，黄金虽被列为一级资产，却未被纳入高质量流动资产（HQLA）范畴——这正是世界黄金协会（WGC）致力推动改革的关键点。
WGC分析师在近期报告中呼吁巴塞尔银行监管委员会（BCBS）重新评估黄金的资产分类，建议将其列为HQLA。报告指出，2024年全球金融市场因贸易政策不确定性出现显著波动：股市大幅回调、美债遭遇罕见抛售、各类资产价差普遍扩大。在此环境下，黄金市场展现出与HQLA相匹配的特质——高度流动性、有序交易机制及有效降低市场风险的能力。
当前巴塞尔框架对黄金采取差异化处理：银行持有的实物黄金享受与现金同等的一级资产地位，但清算机构持有的黄金抵押品需计提20%账面减值。未配置黄金则与其他大宗商品适用相同规则，在净稳定资金比率（NSFR）框架下需满足85%稳定资金因子要求。
过去半年的市场表现强化了WGC的论点。数据显示，黄金的波动性与流动性指标已与顶级HQLA标杆——美国国债相当：黄金日均波动率0.027%，介于10年期（0.016%）与30年期美债（0.028%）之间；盘中买卖价差平均2.2个基点，优于30年期美债的3.3个基点。值得注意的是，在市场压力时期黄金价差呈现收窄特征，凸显其流动性深度。
交易量对比同样具有说服力：2024年11月至2025年4月期间，伦敦金银市场协会（LBMA）黄金日均交易额达1450亿美元，超过7-10年期美债的1430亿美元，更是20年期以上长债720亿美元交易量的两倍。随着全球债务风险上升和通胀压力持续，更多投资者正将黄金视为核心避险选择，这种现象在日本长债拍卖遇冷和美国收益率曲线陡峭化背景下尤为明显。
WGC强调，黄金的独特优势在于其全球认可度、零信用风险及跨境流动性，完全符合一级流动性资产的国际标准。该观点发布之际，正值欧洲央行发表质疑黄金避险功能的报告，但市场分析普遍认为，黄金在近期市场动荡中展现的稳定性已有效回应了这类质疑。
（现货黄金报价数据及图表来源从略）
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