贵金属月度报告|黄金横盘整理白银震荡加大
来源：查金价 更新时间：2025-09-10 09:36:23
**文章来源：CFC金属研究**
**重要提示：**
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**作者：** 王彦青 | 中信建投期货研究发展部
**报告完成时间：** 2025年8月3日
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### **摘要**
- 美国关税政策影响逐渐消化，与多经济体达成贸易协议，市场风险偏好回升，贸易战影响边际递减。
- 美国经济下行压力显现，非农就业走弱，职位空缺减少，通胀担忧持续。
- 美联储对降息态度谨慎，内部分歧加大，但后续降息概率仍高；特朗普政府“大而美”法案加速财政扩张，美国或进入财政货币双扩张周期。
- 贵金属主线转向美国财政扩张与美联储降息预期，支撑依然稳固。
**操作策略：**
长线多单持有。沪金2510参考区间760-820元/克，沪银2510参考区间8600-9400元/千克。
**风险提示：**
贸易风险、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
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### **一、行情回顾**
7月贵金属先扬后抑，黄金表现稳定，白银波动显著。月初，“大而美”法案通过推升美国长期债务压力，但短期风险担忧缓解限制涨幅。中旬特朗普拟对铜加征50%关税，短暂提振白银商品属性，但最终征税范围限于半成品铜，白银回落。鲍威尔解雇传闻扰动市场，特朗普访问美联储后担忧缓解。
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### **二、价格影响因素分析**
#### **1. 宏观金融**
- **关税政策：** 7月特朗普推迟关税生效至8月1日，并向多国发送税率确认函，市场反应平淡。铜关税范围缩窄至半成品，通胀预期降温。美国与欧盟等多方达成协议，中美延长暂停关税措施。
- **地缘政治：** 俄乌僵持，特朗普威胁制裁但排除能源；泰柬短暂冲突迅速停火，影响有限。
- **美国经济：**
- **下行压力：** 7月ISM制造业PMI降至48，创9个月新低；6月耐用品订单环比降9.3%，为2020年4月以来最大跌幅。
- **通胀分化：** 6月CPI同比2.7%，核心CPI同比2.9%；PPI同比2.3%低于预期，但PCE物价指数同比2.6%超预期。
- **就业疲软：** 7月非农新增7.3万人，创9个月新低；职位空缺降至743.7万。
- **美联储政策：** 7月按兵不动，鲍威尔称利率水平合适，两名票委支持降息。特朗普批评美联储但市场反应平淡。
**小结：** 多空交织，“大而美”法案提供长线支撑，美联储谨慎压制短期走势，贵金属宽幅震荡。
#### **2. 持仓分析**
- **黄金：** 截至8月1日，SPDR黄金ETF持仓953.08吨（月增5.42吨）；COMEX黄金非商业净多头223596张（月增21616张）。
- **白银：** SLV白银ETF持仓15056.66吨（月增210.54吨）；COMEX白银非商业净多头59407张（月减3993张）。
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### **三、策略重申**
- 贸易战影响减弱，经济下行与通胀并存，美联储降息预期及财政扩张构成贵金属支撑。
- **操作建议：** 长线多单持有。沪金2510区间760-820元/克，沪银2510区间8600-9400元/千克。
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### **相关图表**
**作者：** 王彦青
**从业资格：** Z0014569
**联系方式：** 023-81157292
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### **免责声明**
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