汇丰：下半年金价承压
来源：查金价 更新时间：2025-09-10 09:36:22
**转载来源：** 金融界
**文章来源：** 智通财经
**编者按：**
6月20日，我们曾编选花旗全球经济展望与策略深度报告中的观点。花旗在一众投行中率先指出，黄金市场的供需缺口将在2025年Q2见顶，并对2025年下半年至2026年上半年的平均价格作出预测，约为每盎司3200-3500美元。同时，花旗强烈建议生产商针对当前价格对下行风险投保。
在黄金市场火热的背景下，花旗的观点引发广泛关注，但也存在较大争议。随后，瑞银跟进发表短期看空观点。2025年7月1日，汇丰银行全球研究发布长达27页的深度报告《黄金：涨势渐弱》，指出尽管黄金价格维持高位，但下半年实物需求下降和供应增加可能对价格形成压力。如需更多参考资料，投资者可在文后留言。
**核心观点：**
1. 黄金可能因地缘政治事件和经济不确定性而飙升，但随后可能回落，不过仍将保持在历史高位。
2. 加息可能受货币政策收紧抑制；美元走弱和各国央行的强劲购买则构成支撑。
3. 我们预测黄金价格将维持高位，这得益于财政债务，但2025年下半年实物需求下降和供应增加可能对价格形成压力。
**黄金展望：**
2025年4月22日，黄金触及每盎司3500美元的历史新高。此次上涨由避险买盘推动，部分原因是美元走弱以及经济和政策的不确定性。
今年以来，美联储明显不愿降息，这可能抑制涨势，因年初的上涨基于市场对美联储大幅降息的预期，而这一预期尚未兑现。
我们的外汇策略团队预计，2025年下半年美元可能进一步走弱，这将支撑黄金，但未必推动其继续走高。美国及其他国家财政赤字的增加正刺激黄金需求，可能成为未来关键因素。
交易所交易基金（ETF）投资者已转为买家，场外交易（包括实际资金）和动量购买依然强劲。芝加哥商品交易所（CME）的多头头寸仍处高位，但可能面临平仓风险。
**地缘政治、贸易和各国央行：**
地缘政治风险，包括持续的乌克兰战争、中东冲突升级以及美国外交政策变化，均对黄金构成支撑。
然而，在对伊朗的打击后，黄金未能突破4月每盎司3500美元的高点。我们推测，若无更大规模冲突升级，黄金可能回落。关税仍对黄金构成支撑，但不再是上涨的主要推动力。
受地缘政治风险和美元多元化驱动，各国央行今年及明年可能仍将大量买入黄金，但购买量或低于2022-2024年的峰值。
若黄金价格进一步上涨至每盎司3300美元以上，官方购买可能放缓；若回调至接近3000美元，购买量可能增加。
**供需平衡：**
高价格正刺激供应增加和实物需求减少。2025年矿山产量预计上升，尽管矿商面临诸多挑战。回收利率对价格敏感，预计今年回收量将增加。
高价格显著削弱了主要新兴市场及经合组织（OECD）市场对珠宝和金币的需求，这可能是抑制涨势并压低价格的关键因素。
然而，机构投资者的兴趣预计将推动金条需求上升。实物需求减少和供应增加意味着更多黄金需被投资者吸纳。若风险不足以维持投资者大量买入，缺乏实物买盘可能导致价格回落。
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