美国PPI超预期打压降息预期，黄金承压显著

来源：查金价 更新时间：2025-08-16 00:11:22

宏观与金工早报 | 2025年8月15日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 大盘突破3700点后出现回调 昨日A股市场在创出新高后出现调整，上证50指数表现最强收涨，中证500指数表现最弱，两市成交量放大至2.28万亿元。板块方面，券商领涨，军工和通信板块领跌。 国际方面，中美贸易谈判截止日期延后，美俄领导人将就俄乌停战进行磋商。美国通胀数据符合预期，市场对降息预期仍存分歧。国内方面，反内卷稳增长政策持续出台，部分行业板块受益，但房地产及整体企业盈利尚未企稳。最新社融数据显示企业和居民贷款同步减少，但存款大量流向非银机构，印证了实体经济与股市表现的差异。 资金面上，在低存款利率环境下，资金持续从存款流向非银机构，市场流动性保持宽松。 结论：当前股指主要由政策面和资金面支撑，国内经济基本面仍在走弱，但国际环境和国内政策导向强化了牛市氛围，股指展现出较强韧性，慢牛格局未改。 贵金属 贵金属因美国PPI数据影响降息预期而回调 美国7月PPI同比上涨3.3%（预期2.9%），环比上涨0.9%，创三年新高。服务业成本上涨1.1%，为2022年3月以来最大涨幅。批发和零售利润率上升2%，其中机械设备批发涨幅领先。剔除食品和能源后的商品价格上涨0.4%。数据显示通胀压力仍在消化关税政策影响，这种供应端的价格压力对利率敏感度较低，为美联储降息路径带来不确定性。美债收益率和美元指数应声反弹，抑制贵金属表现。 美联储官员表态趋于谨慎：戴利认为降息50个基点可能传递过度紧迫信号；穆萨勒姆警告激进降息可能推高通胀预期；贝森特澄清其言论并非呼吁立即降息。市场对9月降息概率预期降至80%，贵金属承压明显。 美国国债规模7月突破37万亿美元，平均付息利率同步上升，偿债压力持续增加。美联储隔夜逆回购规模降至288.18亿美元，创2021年以来新低，可能影响市场流动性。地缘政治方面，围绕美中贸易谈判和美俄领导人会晤的不确定性为黄金提供一定避险支撑。 短期来看，美债收益率和美元指数波动加剧，降息预期回调压制贵金属表现；中长期看，全球货币信用、公共债务及地缘政治风险仍支撑黄金长期走强趋势。 国 债 国债期货全天下行，30年期国债期货收于117.88元。午后受央企收购存量商品房传闻影响，现券收益率继续上升1个基点。 早盘：信贷数据利空后多头反攻未果，沪指冲击3700点，股债跷跷板效应压制30年期国债期货低开至117.5元。 午盘：股市走弱叠加3年、20年期国债发行结果良好，市场恐慌情绪缓解，期债自低位反弹。 尾盘：彭博报道"央企收购存量商品房"提升地产政策预期，央行等量续作5000亿元6个月期逆回购，债市情绪仍脆弱，长端现券抛压再现。 流动性方面，早盘均衡午后趋紧。央行净回笼320亿元，7天逆回购利率1.40%，DR001报1.3173%，大行1年期同业存单利率1.6425%。 短期来看，资金面边际收敛叠加政策扰动，国债期货易跌难涨；若股市回调或政府债发行节奏放缓，可能触发超跌反弹，关键支撑位117.3元。中长期看，通缩压力仍是主要驱动因素，需关注货币政策协同、财政政策发力及结构性改革进展。30年期国债期货下行空间有限。 基 差 金工日报 资金日报 混沌天成研究院致力于大宗商品及全球宏观研究，倡导跨领域交叉研究，结合传统数据与科技创新，坚持买方研究视角，追求真理与细节并重。 扎根于全球最完整的工业体系，我们深耕产业链研究，相信深度研究中国市场将带来全球投资优势。随着中国期货市场日趋专业化、机构化，我们坚持求真务实的研究理念，为投资者创造真正价值。 商品研究提升三大方向： 1. 提升研究效率：聚焦核心矛盾，快速响应市场变化，通过多渠道信息整合形成有洞察力的观点。 2. 拓展研究格局：运用产业周期思维，把握长期趋势，同时关注短期指标验证。 3. 坚持求真精神：保持独立思考，不盲从共识，以市场验证为最终标准。 免责声明 本报告基于公开信息，对信息的准确性和完整性不作保证。报告观点仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作风险自担。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本报告内容。如需引用，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，并保持内容原意。

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