7月美国服务业PMI接近荣枯线 关税负面影响显著

来源：查金价 更新时间：2025-08-12 01:05:59

8月5日（周二），美国供应管理协会发布的数据显示，7月ISM非制造业PMI从6月的50.8下滑至50.1，不仅低于市场预期的51.5，更逼近50这一荣枯分界线，创下2020年疫情暴发以来的第三低水平。值得注意的是，价格支付指数跃升至69.9，为2022年底以来的最高值；而就业指数则下滑至46.4，同样处于疫情以来的第三低位。作为衡量经济活力的重要先行指标，PMI数据的波动往往会对全球资产估值产生显著影响。此次美国服务业PMI意外走弱，分析认为主要与关税政策调整有关。 自2025年1月重新执政以来，特朗普政府持续加码关税政策。数据显示，截至7月，美国进口商品平均关税税率已从年初的2%-3%大幅攀升至18.3%，创下1934年以来的历史新高。其中，对中国商品征收的综合税率（包括"芬太尼税"和"对等关税"）更是高达145%。此外，美国还对加拿大、巴西、印度等60多个经济体实施了10%-41%不等的关税措施，例如加拿大汽车关税从25%上调至35%，巴西农产品关税达到50%。 8月7日起，新一轮10%-41%的关税政策全面实施，覆盖消费品、工业设备和医药等重点领域。这些措施虽然使美国6月贸易逆差收窄16%至602亿美元，对华贸易逆差在五个月内缩减70%至95亿美元，但进口总额也降至3375亿美元（疫情中期以来的最低水平），反映出关税政策对跨境贸易的抑制作用。 关税政策对服务业的影响正在显现。企业不得不承担医疗设备、建筑材料等进口原材料增加的关税成本，部分医疗保健提供商表示"不得不推迟其他项目来应对成本上升"。全球供应链的重构导致供应商交付时间延长，2025年前七个月的供应商交付指数持续高于50，这可能在一定程度上虚高了服务业指数，掩盖了实际经济动能的减弱。 就业市场呈现矛盾态势：一方面，运营成本上升迫使企业缩减用工规模（就业指数在五个月内四次收缩至46.4）；另一方面，技术岗位却因人才短缺而难以填补，形成"失业与岗位空缺并存"的局面。 具体来看7月服务业数据：ISM服务业指数从50.8降至50.1，处于扩张与收缩的临界点；就业指数46.4为疫情以来第三低，建筑、医疗等行业出现裁员潮；价格支付指数69.9则创下2022年底以来新高，显示通胀压力持续加大。旅游业方面，国际游客数量同比减少12%，夏季预订量下降10%，中小旅游企业盈利比例从41%降至32%。港口运输也受到影响，洛杉矶港有三分之一的业务陷入停滞。 分析指出，高关税政策可能引发"滞胀"风险——即通胀高企与就业萎缩并存。耶鲁大学研究显示，若关税政策持续，2025年美国经济衰退概率将超过50%。企业财报也反映出这一趋势，通用汽车因关税损失11亿美元，卡特彼勒预计2025年损失将达15亿美元。 虽然短期数据显示贸易逆差收窄和GDP增长，但企业成本激增、就业市场恶化和供应链扭曲等问题正在削弱经济基础。若关税政策持续，美国经济可能陷入"高通胀、低增长"的长期困境。 市场影响方面： - 美元指数：短期受高通胀支撑可能维持强势，但制造业PMI跌至48%、服务业PMI逼近荣枯线，叠加经济衰退风险，长期走势可能承压。 - 黄金：在高通胀和经济衰退的"滞胀"环境下，作为避险资产和抗通胀工具的黄金有望保持高位震荡。 - 外汇市场：欧元可能因德国制造业PMI回升（50.6）而获得支撑；日元短期或受益于避险情绪，但日本央行的宽松政策将限制其涨幅。 - 大宗商品：原油面临供需矛盾，长期走势受美国经济衰退风险压制；工业金属如铜等因关税导致的供应链中断和成本上升而承压。

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