黄金交易逻辑巨变！花旗意外“转多”：非农数据“断崖式下调”推动金价目标直指3500美元
来源：查金价 更新时间：2025-08-05 00:10:24
在非农数据公布前，市场对美联储降息的预期持续升温。利率期货交易员押注年底前至少降息两次的比例已从不足40%显著上升，部分交易员甚至预期9月、10月和12月将连续降息三次，累计降息75个基点。
更为激进的交易员则预测美联储可能重演2024年的降息路径——9月降息50个基点，随后在10月和12月各降息75个基点。花旗集团分析师提醒道："去年7月美联储维持利率不变，但在9月因疲软的就业数据而降息50个基点，这一历史经验值得关注。"
长期以来，"坏消息即好消息"的逻辑推动美股上涨——经济疲软意味着更激进的降息预期。然而近期疲软的非农数据却重创风险资产，这一逻辑似乎失效。与此同时，今年以来表现低迷的美债和震荡回调的黄金可能迎来反弹。
花旗集团近期转变了其长期看空黄金的立场，转为短期看涨。该行认为，关税政策带来的全球贸易不确定性、通胀预期上升以及美国消费者信心和劳动力市场走弱，都可能推动经济疲软和降息预期升温，这些因素正改变黄金的交易逻辑。
"2025年下半年美国经济增长料将放缓，叠加关税引发的通胀担忧和美元走弱，金价有望温和上涨并再创新高。"花旗在报告中指出。上周特朗普政府宣布对加拿大、巴西等多国商品加征关税，美国贸易代表表示这些关税可能持续实施。
美元近期走弱，因7月非农仅新增7.3万个就业岗位，6月数据更被下修至1.4万。这强化了9月降息预期，部分交易员甚至开始押注50个基点的激进降息。花旗指出，不仅7月数据疲软，2025年二季度以来就业市场持续走弱，加之特朗普政府干预统计机构和美联储独立性，以及持续的俄乌冲突，都加剧了市场担忧。
作为传统避险资产，黄金在政治经济不确定时期和降息预期升温时往往表现突出。花旗数据显示，自2022年中以来全球黄金需求增长超三分之一，到2025年二季度金价已近翻倍。该行认为，在经济疲软推动投资需求、央行购金和亚洲稳定珠宝需求的共同作用下，金价创新高是大概率事件。
周一现货黄金微跌至3350美元/盎司附近，部分源于投资者获利了结。上周五受疲软非农推动，金价创两个月最大涨幅。特朗普政府宣布的10%-41%新关税将于8月7日生效，加剧了贸易紧张。
7月就业数据远逊预期且前值被大幅下修，加剧了对美国经济的担忧。劳动力市场显现疲态使9月降息预期重燃。贸易不确定性、经济放缓和降息预期正重塑黄金交易逻辑，可能推动金价在2026年中期前保持强势。
高盛将做多黄金列为2024下半年至2025上半年最确定交易，预计2025年底金价达3700美元，2026年中期上看4000美元。摩根大通认为就业恶化是黄金最强催化剂，乐观情景下年底目标3675美元，2025年初或触及4000美元。该行指出，若就业持续疲软导致美联储降息，将加速资金流入黄金市场，推动金价突破4000美元大关。
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