高盛与花旗齐押"金发姑娘"！黄金暗藏重大风险
来源：查金价 更新时间：2025-07-08 15:45:37
市场风险偏好上升，股票、信贷和科技板块表现突出，而债券市场走势相对平稳。分析指出，在"金发姑娘"经济环境下，黄金往往表现欠佳，科技股和成长股则成为最大受益者。
"金发姑娘"经济环境是指经济增长适度、通胀温和的理想状态。
花旗警告：黄金在理想经济环境中吸引力下降
花旗研究显示，在通胀受控的"金发姑娘"时期，黄金的避险属性减弱，表现相对低迷。经济增长推高实际收益率和期限溢价，增加了黄金的持有成本。历史数据表明，在此类经济环境下，黄金的风险回报率（夏普比率）通常转为负值。
另一个值得关注的问题是市场持仓情况。目前黄金已成为资产配置者的"共识性多头交易"。花旗数据显示，尽管有所减少，机构投资者仍普遍看多贵金属。CFTC管理资金数据显示，黄金持仓高于中位数水平，白银则处于覆盖范围内的最高位。
花旗指出，在当前普遍看涨贵金属的背景下，黄金等传统避险资产可能面临更大风险。其大宗商品团队已下调黄金评级，认为"市场供需缺口即将见顶，增长风险正在消退"。
科技和成长股持续受益
花旗研究发现，在"金发姑娘"环境下，科技和通信服务板块表现最优，而消费必需品、公用事业和医疗保健等防御性板块相对落后。
股票因子回报也呈现类似特征，成长和动量因子优于价值和低贝塔因子。外汇套利交易和大宗商品量化策略在这种环境下通常也有较好表现。
不过报告指出，当前市场尚未完全达到"金发姑娘"标准，更接近"正常"状态：经济增长略高于趋势，通胀略低于趋势。真正的"金发姑娘"需要更极端的条件：通胀需比10年均值低1个标准差，经济增长则需高出1.4个标准差。尽管如此，当前资产表现已呈现典型特征：科技股领涨，信用资产受追捧，而固定收益资产表现不佳。
AI技术推动生产率变革
花旗分析认为，AI技术可能成为提升生产率的关键因素，能在不推高通胀的情况下促进经济增长。历史上类似的经济繁荣期，如20世纪80年代中期和90年代末的互联网热潮，都伴随着生产率提升。
研究模型显示，AI自动化常规任务可能提高人均产出并降低跨行业运营成本，从而支撑更高增长。这类经济环境通常有利于实际收益率、股票估值提升和财政状况改善。
数据显示，标普500指数当前估值处于历史第75百分位，但仍属合理范围。实际收益率低于中位数，期限溢价较低，预示收益率曲线可能进一步陡峭化。
尽管长期前景乐观，花旗提醒投资者需关注短期风险。美国劳动力市场疲软和关税政策不确定性仍需警惕。预计美联储可能从9月开始降息，美国GDP增速第三季度或降至0.2%（同比），第四季度回升至1.1%。
高盛同样看好经济前景
高盛最新报告同样强调"金发姑娘"行情的回归。其认为以下三大因素共同创造了理想的宏观环境：
1. 美联储鸽派预期增强：预计9月可能降息，最终利率区间或降至3-3.25%
2. 地缘政治风险降低：中东局势缓和
3. 贸易谈判取得进展：包括相关条款的取消
风险提示
市场存在风险，投资需谨慎。本内容不构成投资建议，未考虑个人特殊投资目标和财务状况。投资者应独立判断，风险自担。
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