黄金货币化趋势持续

来源：查金价 更新时间：2025-07-08 15:45:25

**国际黄金价格持续上涨：原因与未来展望** **金价上涨趋势显著** 2022年底以来，国际黄金价格（以伦敦现货黄金价格为准）进入上涨周期。2023年全年金价涨幅达27%，2024年上半年最高涨幅达32%。2024年6月13日，金价收于3435美元/盎司，创历史新高，较2022年11月低点累计上涨111%。 近年来，金价上涨速度明显加快： - 2009年10月突破1000美元/盎司； - 2023年12月突破2000美元/盎司，耗时14年零两个月； - 2025年3月突破3000美元/盎司，仅耗时1年零三个月。 **黄金的货币属性演变** 马克思曾指出：“黄金天然不是货币，但货币天然是黄金。”18世纪金本位制确立后，黄金的货币属性得到强化。然而，近代以来，黄金经历了两次“去货币化”： 1. **大萧条时期的金本位崩溃** 20世纪30年代，各国放弃金本位，货币发行不再以黄金为基础，全球进入信用货币时代。这导致汇率竞争性贬值，贸易战、货币战频发，经济全球化1.0时代终结。 2. **布雷顿森林体系瓦解** 1944年布雷顿森林体系确立美元与黄金挂钩（35美元/盎司），各国货币与美元挂钩。然而，1971年尼克松政府终止美元与黄金兑换，黄金在国际货币体系中的地位进一步下降，美元则通过与石油绑定及新兴市场危机强化其主导地位。 **黄金再货币化趋势** 2008年金融危机后，国际社会反思对单一货币的依赖，黄金储备占比一度回升。2022年俄乌冲突爆发后，美西方冻结俄罗斯外汇储备，凸显地缘政治风险，黄金再货币化加速： - 2022年全球黄金储备占比达15%，创1999年以来新高； - 2024年占比升至20%，超过1995年水平。 欧洲央行报告显示，黄金已成为仅次于美元的第二大国际储备资产（占比20%，欧元占比16%）。世界黄金协会数据表明，2022-2024年央行年均购金1072吨，较前五年均值增长1.2倍，而私人购金下降11%，显示央行购金是金价上涨的主要驱动力。 **美元信用动摇的影响** 2025年初特朗普重返白宫后，政策不确定性导致市场动荡： - 一季度美元指数下跌4%，金价突破3000美元/盎司，涨幅19%； - 4月特朗普政府推出对等关税，美联储独立性受质疑，美元资产安全性引发担忧，外资净流出142亿美元，美元指数下跌4.4%，金价上涨6%。 尽管5月中美关税削减缓解贸易紧张，但美国政策反复及财政赤字担忧持续打压美元。上半年美元指数累计下跌11%，金价高位震荡，二季度上涨5.5%，上半年累计涨幅26%。 **金价未来走势分析** 与历史相比，当前金价涨幅仍有限： - 1971年美元与黄金脱钩后，金价涨幅达18.8倍； - 当前金价较2022年低点仅翻倍，较2006年底涨4.2倍。 特朗普政策不确定性、美联储独立性削弱及美元信用受损可能继续支撑金价。此外，2024年一季度私人部门购金552吨，创三年新高，显示私人投资取代央行成为金价上涨的新动力。 **潜在风险** 尽管黄金再货币化趋势延续，但以下因素可能抑制金价： - 美联储降息预期变化； - 地缘政治风险减弱； - 当前通胀水平低于20世纪70年代滞胀时期，黄金抗通胀效用有限。 （作者为中银证券全球首席经济学家）

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