黄金是否满足巴塞尔协议Ⅲ优质流动性资产标准——世界黄金协会分析
来源：查金价 更新时间：2025-06-27 16:08:37
巴塞尔协议III最终版（或称巴塞尔协议3.1）原定于2025年7月实施。虽然最新迹象表明正式生效时间可能推迟，但市场对该监管框架及其潜在影响的讨论热度持续攀升。其中，黄金在协议中的分类问题尤其引发关注，而相关讨论中仍存在诸多认知误区。
诺顿罗氏富布莱特律所近期发布专题报告，系统解析了巴塞尔框架下黄金的监管定位，主要从四个关键维度展开：
1. 监管资本
2. 资本要求
3. 抵押品要求（含信用风险缓释、清算对手方及衍生品等）
4. 流动性要求
伦敦金银市场协会（LBMA）特别针对网络不实信息作出澄清：
- 资本要求方面：黄金被归类为0%风险权重的一级资产，作为抵押品适用20%折扣率
- 流动性覆盖率（LCR）：黄金暂未纳入HQLA范畴
- 净稳定资金比率（NSFR）：黄金适用85%的所需稳定资金（RSF）系数
**实质分析：黄金的HQLA属性验证**
尽管未获官方认定，黄金实际表现完全符合优质流动性资产（HQLA）特征。我们联合学术界及LBMA开展的系列研究表明，黄金满足HQLA的核心判定标准。
根据巴塞尔定义，HQLA特性可分为两类：
**基础特性：**
- 零信用风险
- 定价透明（市场价格机制完善）
- 与风险资产负相关性显著（危机时期表现优异）
**市场特性：**
- 日均OTC交易量超1200亿美元
- 波动率与30年期美债相当
- 风险时期资金避险首选
Baur等人2025年2月研究《黄金是优质流动性资产吗？》证实，黄金流动性表现优于多数顶级主权债券。
针对HQLA核心特征——风险时期的稳定性，我们选取最近六个月（以市场剧烈波动为特征）进行专项分析。结果显示：
**黄金展现的HQLA特质：**
- 波动性：表现优于中长期美债
- 价差：压力时期维持窄幅波动
- 交易量：与10年期美债相当
与部分符合2B级标准的股票相比，黄金在所有指标上均占优。
**结论**
虽然现行框架未将黄金列为HQLA，但实证数据充分证明其具备HQLA全部核心特征。我们建议监管机构在后续修订中重新评估黄金的定位。
**图1：压力时期黄金与美债波动率对比**
（2024.11-2025.4分钟级数据测算）
数据来源：彭博社、世界黄金协会
参考文献：
[1] 大西洋理事会（2025.5）《巴塞尔III终局：监管分裂隐忧》
[2] 诺顿罗氏富布莱特（2025.5）《巴塞尔框架下黄金监管现状》
[3] LBMA（2025.5）《黄金HQLA属性澄清声明》
[4] Baur等（2025.2）《黄金HQLA属性验证研究》
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